房地产输血玄机
“五年时间，投资1200亿元，开发建设40个创新型购物中心，全部统一自持经营。”在宝能集团的宏伟蓝图中，前海人寿的位置举足轻重
其实，姚振华更为人熟知的产业版图是房地产。2010年，他与王石[微博]等人一道，成为《特区拓荒牛 卅载竞风流》上榜人物之一，被称为“隐形地产的大鳄”，旗下核心地产平台是深圳市宝能地产股份有限公司(简称“宝能地产”)。
“公司正在开发建设的项目有26个，今后每年保持8至10个商业项目推出。”宝能地产营销人士王琳(化名)向记者描绘。
王琳说，宝能地产旗下广泛涉足住宅、商业地产、旅游地产、养老地产等，主要分布在深圳、北京、天津等，其中深圳的土地储备十分可观，正在运营中的有宝能太古城、宝能龙华项目及西丽宝能华府等。此外，南澳桔钓沙白金五星级酒店项目、深圳国际物流总部基地项目亦规模庞大。
“公司任何一块地都很值钱，如位于深圳罗湖区的笋岗物流园区，按照深圳市规划，未来将打造成为罗湖新中心区的一部分，目前价值已超百亿，更新后，价值不可估量。”一位在宝能集团供职多年的知情人士向记者透露，这块地也是当年姚振华的发家之地。
一份2012年的资料显示，当时，宝能集团在全国范围内直接、间接的土地储备已超过2000万平方米。
“集团计划用五年时间，投资1200亿元，至2018年开发建设40个创新型购物中心，全部统一自持经营。”近日，宝能集团副总裁吴永刚对外透露的一席话，更是令业界目瞪口呆。
然而，一个难以绕开的话题是，“5年1200亿投资”，钱从何处来？
翻看公开信息不难发现，前海人寿在当中扮演了举足轻重的角色。
资料显示，仅2013年，前海人寿便与宝能系存在五项重大关联交易，其分别以1.6亿、7.02亿、2265万、2.7亿、4亿、1.3亿收购佛山宝能49%股权、宝能酒店40%股权、惠州宝能100%股权等资产，总计投资额达17亿。
“这些操作都是合规的，在业内是潜规则。”前海人寿方面人士称。
值得注意的是，今年以来，前海人寿的房地产投资愈发生猛。3月，在“贵阳·深圳大数据和文化旅游产业发展推介会”上，姚振华声称，前海人寿已和贵阳市政府签订了两项总投资达80亿的投资协议。
同月，前海人寿斥资4亿元、溢价484%拍得深圳宝安区一处养老设施用地，称要进军养老地产项目，再度震惊业界。“前海人寿此次拿地开发的总成本将达到8-9亿元，至少要运营25年才能回本。”有养老服务企业人士指出。
工商信息显示，前海人寿还成立了两家房地产开发全资子公司，注册资本分别为2.8亿和1.3亿。
“民营地产系资本之所以对投资保险公司趋之若鹜，最大动因是看中了保险业的低成本融资功能。即通过销售保险产品来达到快速吸金的目的，然后再将这些巨额保险资金迅速投入地产项目，壮大原有地产产业。”一位保险业内人士说。
不过，风险也相伴而行。如前所述，前海人寿的现金流及道德风险等隐患不容小觑。
据了解，此次保监会驻点检查的内容正是：在采用公允价值法对投资性房地产估值的保险公司中，有没有公司巧借地产评估增值、滥用公允价值计量的方式，以达到虚增偿付能力充足率、粉饰报表的现象。
从前海人寿2013年年报来看，体现在其财务报表里的投资性房地产数据，就是采用公允价值法计量的方式，通过按现行市场价值再评估后确定的。至于在评估的过程中，前海人寿的偿付能力充足率是否存在“虚高”的情况，有待于监管部门的最终结果。
业内人士说，保险公司通过操控地产估值利润来提高偿付能力，背后隐藏的风险在于：纸面上的财富，掩盖了保险公司实际资产水平，于此体现的偿付能 力指标并非真实。“在不动产价格上升通道中，这样的担忧或许是庸人自扰；但若不动产进入下行通道，情况则正好相反，偿付能力的‘泡沫’便会破裂。”
宝能系的“障眼法”
姚振华及姚建辉旗下掌控着其他数十家公司，这些公司运营低调，甚至不乏空壳公司，多数沦为资本运作的棋子。在A股市场，姚氏兄弟虽然控股宝诚股份，并是深振业的二股东，但却迟迟不见实质性动作，更像是在玩票
作为避人耳目的运作手段，壳公司的设立及繁杂的股权构架，是资本大鳄运作的常规动作。
前海人寿的股权设计就颇为隐秘。工商资料显示，公司目前共有七大股东，其中包括持股20%的钜盛华实业、持股20%的深粤控股、持股19.8%的粤商物流、持股19.65%的凯诚恒信、持股5.52%的健马科技、持股4%的广州立白企业集团等。
这其中，宝能集团公开承认为关联公司的仅有钜盛华。工商资料显示，钜盛华注册资本17.6亿元，由宝能集团持股99%，宝源物流持股1%。
然而，进一步查询股东资料，结合知情人士的采访获知，深粤控股、粤商物流、凯诚恒信三家公司很可能是宝能集团的裙带公司，因此姚振华得以出任前海人寿董事长。若真是同属一家，宝能系实际已控制了前海人寿最少79.45%的股权。
“注册影子关联公司的好处在于，从事资本运作和二级市场举牌比较隐蔽，降低运作成本。”国信证券一位长期关注宝能系的研究员说。
回溯资料，宝能系2012年首度亮相资本市场时，便通过多个账户运作。其时，宝能系通过旗下关联公司钜盛华、华利通、傲诗伟杰，以一致行动人身份三度举牌深振业，与深圳国资委[微博]争夺控股权。目前，宝能系仍为仅次于深圳国资的深振业A(11.77, 0.29, 2.53%)第二大股东，合计持有约2亿股，市值近10亿。
更早前的2010年，宝能系还斩获了另一家上市公司ST湖科(原名)，其后更名为ST宝诚(80.29, -2.14, -2.60%)，现名宝诚股份。宝能系旗下的钜盛华是第一大股东，持股比例达19.9%。2012年2月，宝诚股份公布定增预案，拟向钜盛华及其一致行动人傲诗伟杰分别发行3500万股、2500万股，合计募资5.3亿元用于补充流动资金。但该方案遭证监会[微博]否决。
此外，深物业A(14.80, -0.15, -1.00%)2009年的公告显示，深圳市华南投资开发股份有限公司(下称华南投资)持有公司49854股。经查，华南投资亦为宝能系关联公司。
值得注意的是，除了深粤控股、粤商物流、凯诚恒信3家影子公司，以及隐藏其后的股东深圳思恩控股、深圳粤商合创投资、深圳凯诚恒信3家公司外， 加之此前已露面的钜盛华、华利通、傲诗伟杰、华南投资共10家关联公司外，宝能系旗下还设有不少千丝万缕的裙带公司：如中林实业、钜华投资、宝能控股中国 有限公司(简称“宝能控股”)、宝能国际(香港)有限公司等等，持股架构盘根错节。
一个微妙的联结点是，上述公司中，不少公司的法定代表人为叶伟青，包括钜盛华、中林实业及宝能地产等。公开信息显示，叶伟青2000年进入宝能 集团工作，先后担任宝能集团财务负责人、财务副总监、董事副总经理等职，2009年11月至今担任钜盛华实业董事长、总经理，并担任前海人寿董事、宝能地 产董事长兼总经理等关键职务。
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