天创时尚女鞋斥资8.78亿探索数字化经营

　　专注于时尚女皮鞋的研发、生产、分销及零售的广州天创时尚鞋业股份有限公司(以下简称 天创时尚 )，近日发布公告称，公司此前以8.78亿元完成对小子科技100%股权收购已履行了工商变更登记手续，并在2017年11月30日取得了北京市工商行政管理局昌平分局换发的《营业执照》，由此，小子科技成为公司的全资子公司。

　　业内认为，小子科技所处的移动营销/精准营销领域本身处在高速成长期，小子科技作为行业佼佼者，有望为公司探索高效时尚数字化经营模式注入新鲜思维，持续强化公司竞争优势，助力公司破局时尚女鞋产业，进入新的成长周期。而小子科技17/18/19年承诺业绩分别为6500万元/8450万元/1.1亿元，其并表也将公司2018、2019年业绩将形成明显增厚。

　　公开资料显示，天创时尚于2004年4月在广东省广州市成立，2012年5月由 天创有限 整体变更设立登记为 广州天创时尚鞋业股份有限公司 ，2016年2月公司在上交所成功上市交易。公司主要从事时尚女皮鞋的研发、生产、分销及零售业务，作为时尚女鞋行业领先的多品牌全产业链运营商之一，公司致力于为女性消费者提供时尚、舒适的鞋履及配套产品和服务。

　　目前天创时尚旗下拥有KISSCAT、ZSAZSAZSU、tigrisso、KissKitty、KASMASE5个女鞋自有品牌，代理西班牙女鞋品牌Patricia，参投国际化设计师品牌UnitedNude，拥有1个多场景全品类男装自有品牌型录，代理意大利时尚创意品牌Obag。

　　财报显示，天创时尚2017年实现营业收入17.3亿元，同比增长12.01%;归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长60.25%。基本每股收益0.48元。

　　业内表示，国内经济持续增长加速了国内中高收入的形成，中高收入群体普遍较强的品牌消费能力以及日益成熟的品牌消费观念促成了包括天创时尚在内的国内女皮鞋中高端市场的快速发展期，并逐渐成为市场主流。

　　据了解，天创时尚是拥有品牌和完整产业链的知名女鞋企业，与仅从事女鞋生产加工的女鞋厂家相比，能够通过加大品牌推广力度、提高产品研发设计能力，将品牌价值和文化理念注入产品，并借助自身完善的产业链，保持产品销售价格的总体平稳甚至提升，利润水平相对较高。近年来，公司毛利率稳定在50%，远超行业平均水平。

　　财富证券分析师陈博介绍，2012年开始的行业渠道调整大势所趋， 跑马圈地 的运营策略不再具有持续性，以 渠道 为中心的运营理念逐渐被以 产品 为中心、以 消费者 为中心的运营理念所取代。天创时尚作为一个强调 时尚 和 舒适 基因的女鞋生态运营公司，近年来也进行了一系列的渠道调整、采取了柔性生产等相关提质增效措施，即便在行业波动调整的大背景下，近年来公司仍实现了稳健的增长。近6年来，天创时尚的营收复合增速为5.03%，归属于母公司的净利润的复合增速为7.77%;近3年来，公司利润规模增长迅速，较营收2.06%的复合增速来看，归属于母公司的净利润21.82%的复合增速尤为亮眼。

　　从财报中看，天创时尚销售规模增长，主营产品鞋履的毛利率提升，成本及费用控制得当，营收及净利润均实现双位数增长，小子科技并表增厚业绩，2017年以来，公司的净利润增长水平亮眼。2017年，公司实现营业收入17.34亿元，同比增长12.01%;实现归母净利润1.88亿元，同比增长60.25%;实现归母扣非净利润1.62亿元，同比增长65.79%。

　　2018年一季度，天创时尚实现营业收入4.70亿元，同比增长27.64%;实现归属于母公司的净利润7501.12万元，同比增长125.55%;实现归母扣非净利润6201.36万元，同比增长90.72%。分季度来看，从2017年二季度开始，公司的营收已经回归双位数增长，而自2016年三季度开始，公司的净利润增速就呈现出一个高速增长的水平。

　　在陈博看来，天创时尚销售的增长带来营收规模的扩大，加之成本、费用控制得当，公司的毛利率自2012年开始稳步提升，净利率呈波动上行态势。值得注意的是，由于调整生产经营策略，缩减产品SKU等原因，天创时尚在2015年、2016年的产品生产量及销售量增速为负，但毛利率和净利率仍然保持向上趋势，这反映了天创时尚盈利能力的提升。

　　当前，女鞋行业处于较为成熟的发展阶段，行业红利边际效应递减，加之电商高速发展、新兴品牌抢占市场，近年来增长幅度较低。分类别看，由于球鞋和街头时尚的消费趋势逐渐加强，以及健康意识加强带来的生活运动习惯改变，运动鞋款的增速高于时尚鞋款;分层级看，二三四线城市消费升级，中高端品牌鞋履市场规模增速较快;由于设计质量水平不佳、渠道过度扩张、缺少对消费者需求的研判以及快速反应，行业内部 马太效应 愈加明显。但增速放缓不改女鞋行业市场规模增长趋势，2015年，女鞋整体市场规模达1790亿元，预计2020年市场规模将超2300亿元，年复合增速约在5.7%左右。在行业内分化的背景下，在不断变化的消费场景中，顺应趋势，关注消费者需求，做好产品运营和供应链管理是企业脱颖而出，并保持领先优势的重要保证。

　　陈博表示，天创时尚产品定位中高端，作为广东中高档鞋产业集群中的优质公司，近年来公司的女鞋品牌矩阵打造、产业链优化改造、经营提质增效都取得了较好的效果，业绩表现优于行业。拆分年度的增速来看，在2015年之前，公司的营收和利润增速基本是高于行业的，2015年公司开始进一步的经营政策调整，产品产销量有所缩减，销售规模降低，利润增速不及行业。但由于提质增效措施成效较为明显，产品产销率一直维持较高水平，加之成本、费用控制有力，2016年起公司的盈利能力修复并有提升，增速表现亮眼。

　　此外也需要看到的是，天创时尚线下以直营和经销商加盟两种实体店铺的形式，围绕国内中心城市和重点商圈片区布局。近年来，公司逐步调整门店结构，毛利率更高的直营店比率有所提升。未来，公司或将尝试类直营、扩大采用信用优惠政策的优质加盟商范围等多种方式，与加盟商形成利益共同体，实现双赢。

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