歌力思女装:全年望超预期表现,上调业绩预测

　　EdHardy表现靓丽,全年望超预期。根据终端调研,1-10月EdHardy品牌同店销售同增17%(包括新店在内的销售同增59%),考虑到品牌运营趋于成熟的过程中新店培育期大幅缩短(基本开店即盈利),预计全年净利润望超预期。未来支撑EdHardy持续靓丽增长的核心动力来源于:1.有序外延:目前EdHardy/EdHardySkinwear门店约97/13家,预计2017年分别新增10+/30家左右,开店速度更快的Skinwear可开门店数约250~300家。2.内生造血(客单价*客流*转化率):EdHardy产品更新快速(每两周上新一次)、产品力较强(4次订货会间穿插联名特供款),配合高效而精细化终端运营,客流转化率望持续提升。同时,品牌用户粘性强、高复购率(50-60%)属性突出,客单价高且弹性较大。综上,未来EdHardy后续仍有超预期表现可能。

　　歌力思主品牌转好迹象初现。歌力思主品牌销售表现自9月开始逐渐向好,主要得益于:1.加盟商整体经营情况较乐观的情况下(加盟店终端零售仍有增长),公司适当收缩加盟商货品支持政策,同时强化对分销商的运营支持、加快存货消化速度。2.10月服饰行业略有回暖,全国百家大型零售企业服饰零售额同增5.8%,增速同比提升3.9PCTS/环比提升3.4PCTs。

　　百秋:TP向BP转型,站稳国际时尚品牌代运营龙头地位。在连续拿下Sandro/Maje/Pandora等多个当红品牌代运营合作后,百秋的强代运营能力锋芒难掩、已在国际时尚品牌中获得广泛高度认可。得益于此,百秋望以更有利的条件获得更多大牌合作机会。同时,百秋正逐渐谋求从单纯的TP(TmallPartner)向更全能的BP(BrandPartner)转型,能满足所代理品牌的其他业务合作诉求。今年双十一百秋所代运营的箱包品牌占据天猫箱包类目前三,而后续高效配套物流服务亦充分彰显其实力。新晋品牌明年望全面发力、后续新品牌持续入驻,百秋超预期运营值得期待。

　　坚定看好公司高端时尚品牌集团战略兑现,上调全年业绩预测。公司深谙时尚品牌选取和产业运作,坚定以质取胜的高端时尚品牌运营法则。公司的强执行力已在布局品牌初期高效落地的情况下初步体现。同时,公司已明确未来布局的品牌选择和投后管理原则,后续催化在于IRO重组推进、多品牌超预期运营、以及公司深入布局。考虑到EdHardy超预期表现、主品牌向好迹象初现、以及百秋强劲增长潜力,上调2016/17/18年业绩预测至1.73/2.95/3.59亿元(原1.5/2.6/3.1亿),2016年备考2.45亿),对应EPS0.69/1.19/1.44元(原0.6/1.04/1.24元),目标价39.52元,维持买入评级。

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